2024年券商佣金格局重塑：中信证券领跑与行业变革观察

一、行业佣金规模持续收缩

2024年券商分仓佣金总额109.86亿元，较2019-2021年高峰期呈现断崖式下跌。这一变化源于两重因素：

• 交易量萎缩：全年公募基金股票交易总额同比下降7.59%至21.32万亿元，市场活跃度降低直接影响佣金基数。
• 费率下调：根据《公开募集证券投资基金证券交易费用管理规定》，被动型基金佣金率上限降至0.262‰，主动型基金上限5.24‰，较改革前行业平均费率7.37‰大幅压缩。

数据来源：Wind、证券日报

二、头部券商的战略突围

中信证券作为行业龙头，其佣金收入结构变化具有典型意义：

• 经纪业务韧性显现：全年经纪业务收入165.57亿元，同比增长8.92%，客户资产规模突破12万亿元，依托1580万户客户基础形成规模效应。
• 国际业务成新增长极：境外股权承销规模同比翻倍达36亿美元，国际业务收入占比提升至17.16%，有效对冲境内IPO收缩35.43%的冲击。

值得注意的是，中信证券通过“产研-投研-政研”三位一体研究体系，将研究服务延伸至产业端。其人工智能研究院的设立，更是开创了AI赋能投研的先河，相关技术已在量化交易、智能投顾领域实现应用。

三、费率改革的深远影响

2024年7月实施的佣金新规，推动行业从“销售换佣金”向“研究定价”转型：

1. 中小券商逆势突破：国联民生通过合并实现佣金收入增长348%，华源证券以1524%的增幅创行业纪录，印证差异化竞争路径的有效性。
2. 研究能力成胜负手：民生证券引入新财富白金分析师团队后，市占率从0.26%跃升至4.22%；中邮证券通过引入顶尖人才实现连续两年正增长。

业内人士指出，未来佣金分配将更聚焦研究价值。例如中信证券通过覆盖90%央企、70%地方国企的深度服务网络，在机构客户服务领域形成护城河，这种能力在费率下行周期愈发关键。

四、未来竞争格局展望

基于当前趋势，行业将呈现三大演变方向：

1. 头部集中与特色化并存：前5名券商市占率合计26.77%，但国联民生、中邮证券等通过并购或聚焦细分领域实现超车，预示“强者恒强”与“黑马突围”并存的格局。
2. 佣金收入多元化：中信证券交易单元租赁收入占比提升，国泰君安与海通证券合并预期，显示机构综合服务能力的重要性上升。
3. 科技赋能成标配：中信证券金融科技投入推动资管规模突破1.54万亿元，华源证券明确将金融科技作为转型核心，技术壁垒正在重塑竞争维度。