债券基金收益、2024年债券基金收益率

一、整体表现：收益与规模双升

2024年债券基金以近乎全员正收益的成绩单收官，3446只债基中3410只实现盈利，平均收益率4.72%，较2023年提升1.5个百分点。利率债与高等级信用债成为最大赢家，鹏扬中债30年期国债ETF、光大中高等级A、工银瑞盈分别以22.42%、20.24%、20.23%的收益率包揽前三甲。被动指数债基表现尤为亮眼，30年期国债ETF规模从3.8亿元暴涨至61.54亿元，印证机构对长久期利率债的配置热情。

细分品类中，可转债基金延续强势，工银可转债以18.67%的收益蝉联品类冠军；短债基金则以7.38%的平均回报成为流动性管理工具首选。值得关注的是，混合一级债基（平均收益5.1%）与二级债基（平均收益4.8%）的差距缩小，反映权益资产波动对“固收+”策略的冲击趋缓。

二、结构分化：冰火两重天

尽管整体市场繁荣，内部分化却愈发显著。3月成为关键分水岭：中长期纯债基金单月平均收益跌破0.1%，东方卓行18个月A更遭遇-7.86%的极端回撤；而“固收+”基金逆势上扬，工银平衡回报6个月A凭借6.13%的月收益脱颖而出。这种分化源于资金面阶段性紧张与权益市场跷跷板效应——当10年期国债收益率触及1.9%高位时，部分债基被迫降杠杆、抛售长端资产。

信用债内部也呈现“高评级为王”的特征。AAA级信用债持仓比例上升1.5%，而城投、地产债遭遇机构集体规避。以金元顺安医疗健康为代表的医药主题债基，因信用下沉策略失误导致净值下跌30%，与头部产品形成鲜明对比。这种风险偏好收缩，使得信用利差走阔至历史均值1.5倍，进一步加剧市场分层。

三、驱动因素：政策与资金共振

货币宽松周期构成债牛根基。2024年央行三次降准释放长期资金约1.2万亿元，MLF利率累计下调30BP，推动10年期国债收益率从2.8%下行至2.3%。华西证券测算显示，利率每下降10BP，30年期国债ETF净值可提升2.1%，久期策略贡献了冠军基金70%以上的收益。

机构行为则放大市场波动。保险资金全年增配利率债1.2万亿元，银行理财“货架式”配置催生被动指数产品爆发。但四季度公募债基久期从2.1年拉长至2.5年，隐含的利率风险已接近2020年水平。银河固收团队指出，当久期超过2.5年时，组合对利率波动的敏感度将呈非线性上升。

四、配置策略：防守与进攻平衡

对于个人投资者，哑铃型配置渐成主流。一端配置利率债指数基金（如国债ETF）锁定基础收益，另一端布局短久期高收益信用债（如西部利得鑫泓增强A）捕捉利差收敛机会。机构投资者则倾向通过国债期货对冲利率风险，同时增配ABS、REITs等另类固收资产分散风险。

风险控制方面，建议将组合久期控制在2-3年，AAA级信用债占比不低于80%。当10年期国债收益率低于2.5%时，需警惕估值回调压力。汇添富稳航30天等持有期产品的兴起，为个人投资者提供了流动性管理与收益增强的创新工具。

五、未来展望：牛尾行情下的抉择

2025年债市或将步入“牛尾”阶段。华西证券预测，10年期国债收益率波动区间收窄至1.7%-1.9%，降准预期与债供给压力形成拉锯。太平洋投资管理公司（Pimco）则提示关注美债黄金期，建议增持美国、澳大利亚等主权债，规避日本利率风险。

结构性机会依然存在：一是城投债区域性估值修复，如长三角、珠三角核心平台；二是TLAC非资本债券等创新品种溢价；三是REITs扩募带来的类固收属性收益。但需警惕理财赎回负反馈、地产风险外溢等黑天鹅事件。